锌：漫长的角逐 全球即时
2023-01-12 10:33:15
来源：紫金天风期货
平衡&观点
上周锌价内跌外涨，back结构走弱。 国内基本进入累库阶段，但结束低库存的局面还需要时间；海外库存则持续缓慢去化：国内部分炼厂控产+设备维修，12月锌锭环比增量低于预期值，预计1月锌锭产量同比减少约1.3万吨至50.5万吨，锌锭供应量将继续顺利体现；国内下游初端陆续准备春节放假（锌合金平均放假时间长于去年，氧化锌放假厂家数多于去年），现货升水持续下行；今年春节前的这波累库开始时间相对靠前（以往常在除夕前约15天开始累库），后续需关注库存是否超季节性累加。LME库存持续缓慢去化至仅2.43万吨。 目前需求预期仍然向好：上周五公布的美国12月就业数据较强而薪资增速低于预期，海外“软着陆”预期再度抬头，需求预期相应好转，本周一盘面明显上行；国内政策带来的良好需求预期尚无法证伪，后续需关注假期后下游的复工情况。 欧洲炼厂方面：上周欧洲平均电价环比上升至约102USD/MWh，欧洲冶炼平均利润环比下降，大多数主力冶炼厂利润保持良好。 总的来看，锌价下方支撑并没有那么脆弱，绝对价格较难结束区间震荡行情。需求预期证伪之前，短期内震荡偏强的概率相对更大。观点小结
(相关资料图)
核心观点：震荡偏强 总的来看，锌价下方支撑并没有那么脆弱，绝对价格较难结束区间震荡行情。需求预期证伪之前，短期内震荡偏强的概率相对更大。后续需关注库存是否超季节性累加以及假期后下游的复工情况。
冶炼利润： 偏空 周度国产TC环比持平于5650元/金属吨；周度进口TC环比持平于260美元/干吨。平均冶炼利润达约1624元/吨。
现货升贴水： 偏多 上海对01合约升水235-440元/吨；广东对02合约升水205-235元/吨；天津对01合约升水60-235元/吨。
镀锌开工率： 偏空 镀锌板企业周度产能利用率环比下降0.71%至61.46%；镀锌结构件企业周度开工率环比下降9.90%至41.43%。
合金开工率： 偏空 压铸锌合金企业周度开工率环比下降8.73%至29.19%。
国内库存： 偏空 周度国内七地社会库存环比增加0.74万吨至7.06万吨；周度保税区库存环比持平于0.20万吨。
LME升贴水： 偏多 LME锌0-3升水下降至18.25美元/吨；远月3-15升水下降至83.75美元/吨。
进口利润： 偏空 进口锌矿利润优势下降至约91元/吨，锌锭进口亏损扩大至约1703元/吨。
LME库存： 偏多 周度LME锌库存环比减少0.77万吨至2.43万吨。
上周焦点：12月锌锭产量
12月锌锭产量环比增长较少
12月，我国精炼锌产量约为52.58万吨，环比增长0.11万吨/0.21%，同比增长1.25万吨/2.43%。2022年我国精炼锌产量约为597.8万吨,同比减少1.77%。 12月锌锭产量略低于预期，主要是因为西北某炼厂在完成生产目标后主动控产，以及北方某炼厂因设备问题而检修。未来大多数中大型冶炼厂计划在春节维持较高的开工率，而四川、湖南等地的再生锌厂或将放假，预计1月份锌锭产量在50.46万吨左右，同比减少1.29万吨/2.50%。数据来源：紫金天风风云
欧洲冶炼情况跟踪
天气较暖 炼厂持续盈利
接下来一周，预计西班牙、意大利、法国等气温高于通常水平，德国、波兰等接近通常水平，而芬兰比通常更冷。上周欧盟天然气储量环比略降至83.24%，欧洲平均电价环比上升至约102USD/MWh。 上周欧洲冶炼平均利润环比下降，大多国家主力冶炼厂利润保持良好。数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所
周内升水下降 周度TC不变
内跌外涨 back走弱
上周沪锌主力合约开于23800元/吨，周内高点23800元/吨，低点22975元/吨，收于23230元/吨，周跌幅2.00%。上周伦锌开于2992美元/吨，收于3039元/吨，周涨幅2.24%。 结构上看，LME锌0-3升水下降至18.25美元/吨；远月3-15升水下降至83.75美元/吨。数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所
沪津升水下降 存在低位补库
上周周内上海及天津现货升水明显下降，广东地区升水止跌企稳，仍然有部分下游在现货价格相对低位进行补库。 具体来看，上海地区上周一由于到货较少，当天升水拉高，但后续随着到货量的逐渐增多，升水一路下降，部分下游于价格相对低位进行采买；广东入库量有所增加，但由于现货绝对价格相对较低，仍有部分下游进行补库，出库量也同样增加，粤市升水止跌企稳；天津地区到货量增加，而下游逢低采购较少，地区库存相应累加，津市升水明显下滑。数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所
周度TC保持不变
周度国产TC环比持平于5650元/金属吨；周度进口TC环比持平于260美元/干吨。各省市加工费维持不变。 从12月开始，进口矿的利润优势有所减弱，目前在91元/吨左右。进口矿仍具利润优势、海外炼厂仍未复产，后续进口矿大概率仍将高位流入我国。数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所
矿冶利润环比下降
上周加工费不变而锌价下跌，矿山平均利润环比变化下降至在6070元/吨左右，相较前期下降明显，但仍属于历史同期良好水平。 上周冶炼平均利润在1624元/吨左右。高利润激励之下，大多原生锌厂维持在春节正常生产的计划，四川、湖南、江西等地再生锌厂则计划放假，预计1月锌锭产量或环比下降约2万吨至50.46万吨。锌锭供应大概率仍将顺利体现。数据来源：紫金天风风云
比值下降 锌锭进口亏损扩大
进口亏损扩大 出口亏损缩窄
上周，沪伦比值下降至7.61附近，我国精炼锌进口亏损扩大至1703元/吨，预计近期锌锭进口量仍将较少。 上周，我国精炼锌出口亏损收窄至281元/吨，部分杂质较多的锌锭出口可能已经实现盈利，但总体上近期锌锭出口量或仍将较少。数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所
陆续放假 初端开工继续下滑
镀锌：陆续放假 开工继续下行
镀锌板企业周度产能利用率环比下降0.71%至61.46%。上周，热卷总库存增加约10.8万吨至295.5万吨，冷轧总库存增加约3.9万吨至158.4万吨，23城镀锌板库存增加3.1万吨至94.5万吨。上周钢材表需下降，部分地区感染高峰未过且有部分工地陆续开始放假，但政策激励下，需求预期仍然向好。 镀锌结构件企业周度开工率环比下降9.90%至41.43%。部分企业逢低补库，整体原料库存增加。小型结构件企业大多已经开始放假，还在生产的企业也多有减停产，整体开工率明显下降。数据来源：紫金天风风云；SMM；Mysteel
锌合金：平均放假天数多于去年
压铸锌合金企业周度开工率环比下降8.73%至29.19%；成品库存增至1.02万吨左右；原料库存略增至约0.76万吨。 部分合金企业低位补库，整体原料库存略有增加。合金企业上周几无新增订单，外加部分企业本身也已经放假（今年合金企业平均放假天数多于去年），整体开工率明显下滑。数据来源：紫金天风风云；SMM；Wind；紫金天风期货研究所
氧化锌：放假厂家数多于去年
氧化锌企业周度开工率环比下降5.5%至约46.2%；原料库存降至约0.17万吨；成品库存略降至0.42万吨左右。 上周氧化锌企业多以老订单为主，难见新增订单，氧化锌企业备库意愿一般，原料库存略有下降；外加大多企业陆续准备春节放假，整体开工率继续下滑。数据来源：紫金天风风云；SMM；紫金天风期货研究所
国内社库继续累加 海外库存缓慢去化
周度LME锌库存环比减少0.77万吨至2.43万吨。 周度国内七地社会库存环比增加0.74万吨至7.06万吨。 周度保税区库存环比持平于0.20万吨。数据来源：紫金天风风云
联系人：李伊瑶
免责声明
本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司。未经紫金天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为紫金天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且紫金天风期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关。
